5月20日，我們調研了山河智能，與公司總助、董秘等高管及證券事務部工作人員就公司生產經營情況、09年目標達成進度、以及其他關心的問題進行了交流，并參觀了生產基地。

    投資要點：

    1、全年預計小挖產銷3000臺

    1-4月，小挖銷售1100+臺，其中，內銷900+臺，同比下降約20%，出口170+臺，同比降幅較大，尚未走出國際金融危機的陰影。

    全年預計小挖產銷3000臺：產值增長不大，主要是國際市場萎縮部分的抵消了國內的增長，但重點是確保利潤同比增長80-90%。支持這一目標實現的有利因素：

    （1）三款挖機產品（SWE18a、SWE40u和SWE50H）進入湖南農機補貼目錄：2009年，凡符合農補條件的農民購買，分別可獲得2.9萬、5萬和5萬的政府農機補貼（2）營銷措施的實施（3）代理商特別是國外代理商渠道建設、不斷開拓，此外，有部分國家也開始加大基礎建設，力度大于上半年。

    2、中挖產品技術成熟度沒任何問題

    中挖產品07年研發、08年試驗、09年推向市場。目前處于小批量生產階段，月產能20-30臺，希望提高到60臺左右，爭取09年實現500臺；現已研發SWE225、230B、330LC等型號產品。

    總體來看，中挖小挖技術原理、制造體系一樣，主要是液壓件壓力、流量以及制造細節不一樣。公司當年從小挖起步，主要是考慮到投資相對小、經濟性等原因，所以公司中挖產品雖然進入市場相對晚，但是技術上完全沒有問題。

    中挖目前利用現有生產線，與小挖共用平臺，沒有投入單獨專門設備等，因此不用擔心盈虧平衡點的問題。此外，公司是國內唯一一家擁有系統控制軟件版權（挖機的核心技術）的企業。

    就使用情況來看，用戶反映很好，整機穩定性，可操作性更好，被市場接受，公司將逐步擴大市場占有率。

    產品定價比三一、柳工高，售價70-80萬/臺，零部件除發動機、液壓件外，均自產。公司也是國內唯一一家采用五十鈴發動機的挖機企業。

    長遠規劃來看，公司是要單獨建中挖產業園（年產4000-5000臺規模），一方面是因為目前已有50-60臺規模，另一方面，具備全系列挖機是公司產品規劃。

    3、旋挖鉆機前景廣闊

    1-4月，旋挖鉆銷售50+臺，是同比增幅最大的產品，預計全年銷售160臺、實現營收超過5個億，同比增長100%，公司預計明年銷量也不會太差。

    使用旋挖鉆機，可使施工進度加快、施工成本降低。產品前期基本定位于重點工程、特別是大型樁工基礎（如青藏鐵路、高鐵），占70-80%的比重，現在正在拓寬領域，有向民用市場過渡的跡象（小噸位），產品在西北已有應用。

    國內的城市高架、輕軌建設都是旋挖鉆機的天下，房地產市場也有一定應用（但目前占總是用比重較小）。未來隨著高鐵建設的快速增長、產品向民用建筑的增加及出口的增加，產品前景廣闊。