在國家振興裝備制造業的大背景下，作為裝備的生產工具――機床其需求會保持較快的增長速度。而作為機床的主流產品，數控機床的增長速度一定會更快。我們維持機床行業“增持"投資評級。數控機床行業：下游需求拉動增長盈利提升

　　下游需求拉動增長

　　機床本屬于機械行業，而機械行業與下游行業固定資產投資密切相關。下游行業每年固定資產投資中，約60％用于購買機械產品。因此在機床行業下游產業中，固定資產投資的主要部分都是用來購買裝備制造工具――機床。通過統計發現，機床下游行業固定資產投資增速遠快于全社會平均增速水平。

　　汽車及零部件行業是機床的最主要需求對象。我們選取交通運輸設備制造業的數據發現，2003―2006年，交通運輸設備制造業固定資產投資完成額年均復合增長率40.16％；今年前8個月，完成投資額1557.43億元，同比增長35.40％。

　　傳統機械行業主要包括金屬制品業、通用設備制造、專用設備制造、電氣機械及器材制造、儀表及文化辦公制造等。過去三年，通用設備制造業、專用設備制造業和電氣機械及器材制造業固定資產投資完成額年均復合增長率分別為62.75％、47.71％和52.69％；今年前8個月，分別完成投資額1397.59、978.31和936.38億元，同比增長高達55.7％、56.1％和44.7％。而通訊設備、計算機及其他電子設備制造業過去三年完成投資年復合增長率29.91％；今年前8個月，完成投資額1280.85億元，同比增長27.6％。

　　下游行業固定資產投資的快速增長，帶來機床需求大增。自從2002年開始，我國機床消費額超過德國之后就一直位居世界第一。2006年，我國機床消費額131.1億美元，同比增長20.3％，約占世界機床消費總額的22％，仍位居世界第一。

　　但和機床消費額第一相比，我國機床產值自2005年開始才超過意大利，位居世界第三。日本、德國的機床產值分別位居世界第一和第二。因此，我國是世界上最大的機床進口國，而日本、德國是最大的機床出口國。2005年，我國機床進口額占全球進口總額的24.87％；日本、德國機床出口額占出口總額的22.51％和21.66％。

　　在需求的拉動下，我國數控機床產量保持高速增長。數控機床是機床工業的主流產品。過去5年我國數控機床產量的年均復合增長率為37.39％，過去10年年均復合增長29.94％，過去15年復合增長22.10％。今年前8個月，我國數控機床產量達到了74295臺，同比增長32.3％。正是由于數控機床的增長速度明顯快于普通金屬切削機床，數控機床產量占整個金切機床總量的比重逐年上升，我國機床的產量數控化率逐年提高。2005年機床產量數控化率達到了13.23％的較高水平，今年前8個月產量數控化率進一步上升到19.05％。

　　出口大有可為

　　2000年，我國出口機床438萬臺，同比增長29.1％；價值2.99億美元，同比增長31.4％。2005年的出口數據分別達到682萬臺和8.21億美元，增速達到10.6％、52.4％。今年前8個月，我國就出口機床579萬臺和10.47億美元，同比增長15.4％、44.8％。可以看出，我國機床出口金額的增速逐漸加快。過去10年我國機床出口金額年均復合增長率16.67％，而過去5年的復合增長率為32.54％。

　　相對于出口臺數的增加，出口金額增長的幅度更快。因此，我國出口機床的平均單價在逐年上升。機床出口平均單價從2002年以來逐年快速上漲。2002年平均出口單價56.39美元/臺，今年前8個月出口均價180.89美元/臺，上漲了2.21倍。

　　我們預計，未來幾年我國機床出口仍會快速增長。首先，出口單價的提升預示著出口產品的結構正在發生變化。從普通機床向數控機床、從普及型數控機床向經濟型數控機床轉變，是現在和未來機床出口結構改變的方向。隨著出口產品結構的不斷升級，出口金額會快速增長。

　　其次，在船舶、工程機械等產業向國內轉移的大背景下，這些產業的生產工具機床也會向國內轉移。現在我國機床出口產值只占國內生產產值的18％左右，未來還有很大的增長空間。特別是在國內機床產值只占國內機床消費總額的一半以下的大背景下，隨著全行業產值的快速增長和出口比重的提高，機床出口會快速增長。

　　最后，出口是國內機床龍頭企業提高國際競爭力和市場份額的手段。國內機床龍頭企業一方面通過國際間的收購、國內重組快速擴大自身規模，另一方面通過自主創新，提升研發實力，提高產品的技術含量和市場競爭力，大規模出口并替代進口，提高國際市場份額。

　　盈利能力穩步提升

　　從行業盈利狀況來看，最近幾年我國金屬切削機床行業銷售收入和利潤逐年增加。在行業整體企業數不斷增加的情況下，虧損企業數反而逐年下降，行業虧損面逐年降低；虧損企業虧損總額也是不斷下降，虧損額占行業利潤總額的比重下降更快。2004年以來，行業毛利率穩中有升，并保持在20％左右的較高水平。但利潤率穩步上升，從2002年的1.95％上升到今年前8個月的5.88％，行業盈利和產品質量正在加強。

　　同時，費用控制成效顯著。在行業收入逐年快速增長的情況下，行業期間費用沒有實現同比例增長。期間費用占行業銷售收入的比重逐年下降，行業費用控制成效顯著。2002年，金切機床制造業期間費用36.32億元，占當年行業銷售總收入的19.45％；今年前8個月，行業期間費用52.51億元，占收入的12.14％。

　　最后，行業資產營運能力不斷增強。反映資產營運能力的應收賬款周轉率和存貨周轉率，金切機床和機床附件都體現出了逐年增長的趨勢。2006年金切機床和機床附件業的應收賬款周轉率分別上升到7.93和8.65次/年。存貨周轉率也上升到2006年的1.27、1.70次/年。應收賬款回款速度的加快和存貨占用資金的下降，反映出金切機床制造業和機床附件制造業的資產營運能力正在不斷增強。

　　龍頭企業受益更大

　　機床行業是一個戰略性行業，關乎著國家安全和經濟安全。高速、精密、高效的數控機床是國防裝置的必備生產工具；擁有大量、高檔數控機床也是我國工業實現現代化的前提條件。因此，發達國家對機床特別是高檔數控機床的出口都有嚴格限制。我國機床的技術升級，不能像其他產品那樣靠進口、引進、吸收再創新、以市場換技術等方法來達到，而必須通過自己的原創性開發來實現。由于目前我國機床整體技術水平較低，在國家大力振興裝備制造業和支持發展機床行業的背景下，原本有較好技術積累和研發優勢的龍頭企業將會獲得更大的發展機遇，從而達到更快的發展速度。強者恒強的局面在國內的機床行業會愈演愈烈。

　　在每年一度的國家級企業技術中心評比中，機床行業企業都有上榜，而且上榜數每年都在增加。最近幾年的情況是，2005年有5家機床企業的技術中心被評為國家級技術中心；2006年有8家機床企業上榜，增加了齊二機、重機和天水星火3家；2007年又增加了武漢重型機床1家，共有9家機床企業技術中心上榜。

　　從量的方面考慮，無論是金切機床還是數控機床產量，沈陽機床(愛股,行情,資訊)都是全行業首位，大連機床緊跟其后。2006年，沈機集團金切機床產量75518臺，占全行業的13.43％；數控機床產量超萬臺，達15055臺，占全行業產量的17.56％。即將進入秦川機床工具集團的寶雞機床廠，無論數控機床產量還是金切機床，排名都比較靠前。

　　從公司盈利水平來看，2006年大連機床的收入和利潤都是位居全行業第一的，沈陽機床的收入和利潤分別排名第二和第三。即將由天馬股份(愛股,行情,資訊)控股的齊重數控收入和產值位居第三，但絕對金額和大機和沈機相差很大。

　　從質的因素來觀察，產品品牌反映了公司的影響力和市場競爭力。在2006年2月舉辦的中國國際機床展覽會(CCMT2006)的同時，進行了第一屆“中國數控機床春燕獎"評比。“春燕獎"被譽為我國數控機床的最高獎項。沈陽機床的GMC2580u型橋式龍門五軸加工中心等3臺加工中心獲得一等獎，秦川、齊重也各有一個產品獲得一等獎。